上市公司盈利能力的影响因素分析(一)
浅谈上市公司盈利能力分析
浅谈上市公司盈利能力分析
摘要：在激烈的市场竞争中，盈利能力充分体现了公司的市场竞争力的强弱。本文以上市公司为研究对象，通常阐述盈利能力的含义，论述盈利能力分析的目的和内容，同时对上市公司盈利能力的影响因素进行分析，同时提出相应的政策建议，进而为提高上市公司能力提供参考依据。
关键词：上市公司 盈利能力 分析
1 盈利能力含义
所谓盈利能力是指企业利用各种经济资源，在一定时期内获取经济利益的能力，综合体现了各部门的生产经营情况。对于企业来说，盈利能力一方面显示了该企业在某一时期的销售水平，以及获取现金的能力和降低成本的能力，另一方面同时反映了企业资产的运营效益，以及获取收益，规避风险的能力。
盈利能力作为中心问题，受到企业内外有关各方的高度关注。凭借自身的盈利能力，投资者可以取得更高的投资收益，债权人可以收取更高的本息，进而集中体现了经营者的经营业绩和管理效能，同时为提高职工的集体福利水平奠定基础。
2 盈利能力分析的目的和内容
2.1 盈利能力分析目的
目前，我国的上市公司发展迅速，日新月异，但是我国证券市场并不成熟。在金融危机蔓延、竞争日益激烈的环境下，股市市场很不稳定。所以，良好的盈利能力对企业的持续发展和稳健经营至关重要。对于上市公司而言，分析财务的重点内容就是如何科学合理地评价上市公司的
盈利能力，同时为利益相关者制定财务决策提供参考依据。
对于企业来说，企业开展经营活动的目的是通过最小的投入，获取最大的收益，进而在一定程度确保企业持续稳定地发展。持续经营为获取利润提供了保证；而获取利润同时为企业持续发展奠定基础。根据盈利能力，可以判断企业经营人员的业绩，进而便于发现问题、完善企业的管理模式。分析企业盈利能力的目的，对于企业经理人员来说，主要表现为：
第一，企业的经营业绩通过盈利能力的有关指标得以充分反映和衡量。对于企业经理人员来说，其根本任务就是通过努力帮助企业获取更多的经济利益。企业的盈利能力通过各项收益数据得以反映，同时也彰显了经理人员的工作业绩。
第二，通过分析盈利能力，可以发现企业经营管理过程中存在的问题。盈利能力是企业经营活动的具体表现，通过盈利能力可以表现企业的经营的好坏。通过深入分析盈利能力，可以发现企业经营管理过程中存在的问题，进而采取相应的措施，进一步提高企业的收益水平。
利润对于债权人来说是偿债的重要来源，尤其是长期债务。企业的偿债能力决定于企业的盈利能力的强弱程度。企业进行举债时，债权人需要对企业的偿债能力进行审查，而企业则盈利能力决定了偿债能力的强弱。对债权人来说，对企业的盈利能力进行分析显得非常重要。
企业盈利能力的强弱程度对股东来说显得至关重要。在市场经济下，与财务状况、营远能力相比，股东往往侧重于企业的盈利能力。股东们追求利润，对于信用等级相同或相近的企业来说，股东们更多偏爱盈利能力强的企业：股东们关心自己的投资收益，进而分析企业的利润率，这是因为股东的股息与企业的盈利能力息息相关。
2.2 盈利能力分析内容
对于企业来说，对财务进行分析侧重于盈利能力，进行分析的目的就是通过分析及时发现企业经营过程中存在的问题，进而调整企业的财务结构，同时提高企业在偿债、经营等方面的能力，最终实现提高企业盈利能力的目的，进而促进企业的持续发展。分析企业的盈利能力，主要是对利润率进行分析。因为，企业财务成果的增减变动状况及其原因等，通过分析利润额可以说明，进而为企业的经营管理指明方向。但是，企业规模或投入总量在一定程度上影响着利润额。
从不同的角度、目的来看，企业的利润率指标有多种形式。对于不同所有制的企业来说，反映企业盈利能力的指标存在一定的差异。对于企业的盈利能力，可以从以下几方面进行分析：
第一，与投资有关的盈利能力，主要分析、评价总资产的报酬率、净资产收益率等指标。
第二，与销售有关的盈利能力，分析商品的经营盈利能力也就是利用损益表分析利润率，通常情况下，主要包括：收入利润率、成本利润率。
第三，分析上市公司特有的盈利能力，主要是分析每股收益指标、普通股权益报酬率指标等。【上市公司盈利能力的影响因素分析】
3 上市公司盈利能力影响因素
3.1 财务因素
①生产经营盈利能力
企业在生产经营过程中，生产经营业务的盈利能力通常情况下是指企业为了取得一定的利润额，进而消耗或花费的一定量的资金，在生产经营过程中，它反映了企业赚取利润的能力。
②资产盈利能力
对于上市公司资产盈利能力进行分析，其研究对象主要是公司投入资本获得回报的能力，上市公司资产盈利能力反映了公司向长期资金提供者支付报酬的能力，以及吸引未来资金提供者的能力。根据资本的逐利性可知，如果投资的回报率越高，那么就意味着资产的盈利能力就越强，反之就越弱。
③所有者投资及资本盈利能力
所谓资本经营能力是指企业所有者通过经营投资资本进而获取利润的能力，净资产收益率、资本金收益率、每股收益等构成衡量指标。
3.2 影响上市公司盈利能力的质量因素
①会计收益的现金保障
对于企业来说，通过盈利获得现金的真实能力通过现金流量指标可以真实反映，进而在一定程度上代表着盈利能力的质量情况、风险情况。通常情况下，只有真正实现较高的会计收益水平，进而意味着公司具有较强的盈利能力，同时承担的风险相对较低。销售现金比率、盈利现金比率和净资产现金回收率等是反映盈利能力质量的现金流量指标，为了充分说明盈利质量情况，一般需要结合销售盈利能力分析和资产盈利能力分析。
②盈利的稳定性及成长性
所谓收益的稳定性是指企业收益水平基本保持不变，其变动趋于基本态势，其表现形式主要包括：一种是收益水平在几个连续会计年度中，围绕某一水平线上下波动，并且波动的幅度比较小；另一种是收益水平随着时间的延续呈现上升的趋势。业务结构、商品结构、时效结构、收支习性结构的稳定性以及企业面临的外部环境的稳定性等在一定程度上决定了收益的稳定性。
③盈利的安全性和风险性
所谓盈利的安全性通常特征着企业面临风险的大小，对于企业来说，如果盈利安全性越差，那么面临的风险就越大；反之，面临的风险就越小。风险作为影响企业价值的基本因素，在评价企业盈利质量时，需要对企业风险的大小给予充分的考虑。
④国家税收及会计政策【上市公司盈利能力的影响因素分析】
国家的税收政策直接影响着企业的发展，享受税收优惠的企业都是符合国家税收政策的企业，企业借助国家的税收优惠政策可以增强企业的盈利能力；对于那些不符合国家税收政策的企业，按照相应的税收要求，需要缴纳高额的税收，进而抑制了企业的盈利能力。
4 结束语
本文从财务因素、盈利质量、非财务因素三个角度入手，试图全面的分析上市公司盈利能力的影响因素，并通过一个实例进行了简单的分析。
总的来说，盈利能力是一个综合的复杂的概念，仅从几个简单的财务指标难以合理的评价，而影响上市公司盈利能力的因素也非常复杂，不同的企业情况也是千差万别。这就需要我们在分析企业盈利能力影响因素时，不仅要从一般的财务分析入手，还应考虑到盈利质量以及其
他的非财务因素，具体问题具体分析，力求做到全面、可靠。
上市公司盈利能力的影响因素分析(二)
中国钢铁行业上市公司盈利能力影响因素分析
中国钢铁行业上市公司盈利能力影响因素分析
【摘 要】鉴于钢铁行业盈利能力的现状，以a股中2008-2010年钢铁行业上市公司的财务数据为样本，分别从资本结构、股权结构、公司规模和公司风险等四个方面选取了可能影响其盈利能力的指标进行实证分析。最后根据分析的结果提出改善钢铁行业上市公司盈利能力的相关建议。
【关键词】钢铁行业上市公司；盈利能力；影响因素
钢铁行业作为中国的支柱产业之一，同时也是国家进行宏观调控所重点调控的行业，对我国国民经济的发展有着至关重要的作用。近年来，随着中国钢铁行业并购的高潮迭起，中国钢铁行业形成了“一超多强”的格局。一超即指的宝钢，而首钢、鞍钢、武钢等钢铁行业巨头形成了多强的局面。它们在中国钢铁行业的市场都占有一席之地。钢铁企业的规模是越来越大，但在应对危机能力的表现上却不尽如人意。如钢铁行业在2008年到2009年的金融危机中受到了较大冲击，表现在销售额和利润的大幅度下滑，有些企业，如攀钢钒钛股份有限公司出现了连续两年亏损被列为st的不利局面。目前，虽然现在金融危机的影响已经远去，整个钢铁行业也正处于恢复发展阶段，但我们要从这场危机中吸取经验和教训，要充分认识到只有提高企业自身的盈利能力，才是企业做大做强的关键，才能帮助企业应对危机带来的影响。本文通过实证分析，探讨各个因素对盈利能力的影响，根据分析结果提出有针对性的改进建议。
一、研究设计
上市公司盈利能力的影响因素分析(三)
上市公司盈利能力分析
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上市公司盈利能力分析
作者：洪阳
来源：《中小企业管理与科技·下旬刊》2014年第05期
摘要：在激烈的市场竞争中，盈利能力充分体现了公司的市场竞争力的强弱。本文以上市公司为研究对象，通常阐述盈利能力的含义，论述盈利能力分析的目的和内容，同时对上市公司盈利能力的影响因素进行分析，同时提出相应的政策建议，进而为提高上市公司能力提供参考依据。
关键词：上市公司 盈利能力 分析
1 盈利能力含义【上市公司盈利能力的影响因素分析】
所谓盈利能力是指企业利用各种经济资源，在一定时期内获取经济利益的能力，综合体现了各部门的生产经营情况。对于企业来说，盈利能力一方面显示了该企业在某一时期的销售水平，以及获取现金的能力和降低成本的能力，另一方面同时反映了企业资产的运营效益，以及获取收益，规避风险的能力。
盈利能力作为中心问题，受到企业内外有关各方的高度关注。凭借自身的盈利能力，投资者可以取得更高的投资收益，债权人可以收取更高的本息，进而集中体现了经营者的经营业绩和管理效能，同时为提高职工的集体福利水平奠定基础。
2 盈利能力分析的目的和内容
2.1 盈利能力分析目的
目前，我国的上市公司发展迅速，日新月异，但是我国证券市场并不成熟。在金融危机蔓延、竞争日益激烈的环境下，股市市场很不稳定。所以，良好的盈利能力对企业的持续发展和稳健经营至关重要。对于上市公司而言，分析财务的重点内容就是如何科学合理地评价上市公司的
盈利能力，同时为利益相关者制定财务决策提供参考依据。
对于企业来说，企业开展经营活动的目的是通过最小的投入，获取最大的收益，进而在一定程度确保企业持续稳定地发展。持续经营为获取利润提供了保证；而获取利润同时为企业持续发展奠定基础。根据盈利能力，可以判断企业经营人员的业绩，进而便于发现问题、完善企业的管理模式。分析企业盈利能力的目的，对于企业经理人员来说，主要表现为：
上市公司盈利能力的影响因素分析(四)
企业盈利能力影响因素分析
一、引言 煤炭采选业相关上市公司的良好运营，关系到中国国民经济的稳健发展。为了促进中国煤炭采选行业的健康发展，必须知道相关公司的运营状况，找出其中的不足和造成这一现象的原因，这样才能对症下药，从而提高相关煤炭采选业公司的运营水平。
鉴于公司的运营水平通常能在盈利能力、偿债能力、营运能力等中综合体现，盈利能力指标、偿债能力指标及营运能力指标被普遍运用于分析公司的运营水平。本文选取了营业利润率、销售净利率和总资产报酬率三个指标，通过其反应不同公司的运营状况并互相对比，从中发现公司间盈利能力形成差距的原因，以此找出影响煤炭采选业盈利能力的因素。笔者通过对比观察煤炭采选行业上市公司的注册资本、业务范围选取出了三家样本企业：中国神华（股票代码601088）、大有能源（股票代码600403）、上海能源（股票代码600508）。样本企业的相关数据均出自其2007年至2011年五年间的资产负债表和利润表。本文通过分析三家上市公司的盈利能力比率，找出影响中国煤炭采选业公司盈利能力的因素，帮助投资者把握煤炭采选业公司的利润变化和投资价值，帮助债权人追踪公司的经营状况和偿债能力，同时帮助公司经营者了解过去经营的成果，评估相关经营政策的效果，提升经营水平和盈利空间。
二、盈利能力指标分析
（一）营业利润率营业利润最能反映公司经营活动业绩，其公式如下：
营业利润=主营业务利润＋其他业务利润－其他业务成本－其他业务营业税金－销售费用－管理及财务费用－资产损失＋公允价值变动利润＋投资净收益
营业利润率=营业利润/营业收入
营业利润率越高表明公司经营业务为社会创造的价值越多，贡献越大，说明企业集中力量抓经营业务，获得较高收益的发展前景良好，从经营者角度体现企业盈利能力。
从表1看出，大有能源的营业额一直处于三家公司最小的位置。2007年至2011年五年间的合计利润收入，大有能源仅是上海能源27.55%，中国神华的1.58%，且除去2011年，大有能源的营业利润率一直是三家公司中最低的。
从五年的营业利润率的表现来看，中国神华的经营水平是三家公司中最好的，营业利润率最高且相对稳定，但稳中有降。上海能源的经营水平虽然处于中等水平，但表现平稳，且稳中有升。大有能源的经营水平处于三家公司的最低水平，且表现起伏不定。但在2010年最后一次大跌之后强势反弹，于2011年超过上海能源。
（二）销售净利率销售净利率反映每一元销售收入带来的净利润，其公式如下：
销售净利率=净利润/营业利润
其中，净利润=营业利润＋营业外收入－营业外支出－所得税费用。销售净利率表示销售收入的收益能力，分析该指标可促进企业在扩大销售的同时，改善经营管理以提高盈利水平。它除却流向债权人和政府的利息费用和所得税，从所有者的角度考虑企业的盈利能力。
从表2看出，中国神华的净利率的水平也是最高的，基本上每年的销售净利率都比另外两家公司高十个百分点以上。但它也是五年间唯一销售净利率有所下降的公司，从28.19%下降到24.74%降幅为12%。下降的部分主要来自于2011年，之前四年的净利率都基本维持在28%左右的水平。虽然2011年净利润有了绝对增长，但从利润表看包括营业成本的增加，销售费用的增加以及投资收益减少等等原因，净利润不升反降。
相对比之下上海能源在五年的净利率则处于上升趋势且震荡较小，公司的营业成本一直较稳定，费用的变化也较小。大有能源的销售利润率同其净利润一样，经过了2010年的大跌，在2011年净利润达到了同上海能源相当的水平。
三组销售利润率的表现大致同营业利润率的表现相符，从所有者的角度来讲，中国神华是盈利能力最强，但该能力呈现出下降的趋势。上海能源的盈利能力比较稳定且稳中有升，但上升的速度比较缓慢，缺乏有力的上升势头。大有能源的盈利很不稳定，前三年虽然持续上升，但近两年先是大幅下跌再是大幅上涨，虽然相对五年前增长有限，上升势头正猛。
（三）总资产报酬率总资产报酬率以利润与投入的资本比例关系来衡量利润的增减变化，其公式为：
总资产报酬率=息税前利润/平均总资产
其中息税前利润=净利润+利息费用+所得税费用
总资产报酬率计量的是公司每投入一元资产所能获得的利润，该比率越高，公司在产生单位利润时，一定时期内占用和耗费的资产越少，资产的盈利能力越大，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。
从表3可以看出，三家公司按所拥有资本绝对值的大小排序依次是中国神华大于上海能源，上海能源大于大有能源。公司拥有的资本越多，说明企业拥有的资源越多，企业的潜在利益的可能性越大。但拥有丰富资产资源的中国神华的总资产报酬率不及上海能源。这说明资产规模大并不一定意味着高的资产的利用水平。另一个影响资产报酬率的因素是资产周转率。资产周转率体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。
中国神华的资产周转率处于加快的趋势，但明显低于另外两家公司（见表4）。较慢的资本增长率是中国神华总资产报酬率较低的原因，虽然该公司的销售利润率大大好过大有能源和上海能源。大有能源的资产周转率也一直在加快，但速度明显快于中国神华，弥补了其在销售净利率中的不足。上海能源的资产报酬率五年来在1.2至1.37的高水平内徘徊上升，表明该公司的资产从投入到产出的速度较快，时间较短，盈利能力也是最高。要提高各自的总资产报酬率，中国神华应大力提高自身的资产周转率。大有能源和上海能源则是提高其销售净利率。
（四）煤炭采选业务盈利能力对比以上四项盈利能力指标均衡量的是三家公司的整体盈利水平，包括他们除去煤炭采选之外的其他所有业务。除去煤炭采选业务外，大有能源还包含矿山设备及配件生产、销售，煤矿技术咨询服务等业务；上海能源还包含铝材、铸造铝材加工及销售，机电设备制造、维修等；中国神华则还有铁路、发电、港口和航运另外四大分业务板块。为了避免受到干扰，下表5出了三家公司煤炭采选业务的单独盈利水平作对比衡量。
对比表5和表1，可见除了中国神华，另外两家公司煤炭业务营业利润率均高过其总的业务营业利润率。大有能源整体营业利润率同煤炭业务的营业利润率差距较大。上海能源整体营业利润率的影响来自电解铝业务，铝加工业务和其他业务，这些业务五年来的营业利润率几乎均为负值。而对中国神华来说，它的总体营业利润率却高于它煤炭业务单独的营业利润率。
而对比各公司间煤炭采选业务的数据，明显上海能源的营业利润率最高，刚起步的大有能源次之，中国神华最后。可以看出上海能源的营业利润率在维持了高水平的同时也经历了较大起伏。国家宏观调控政策和节能减排等因素影响，公司虽然形成了上下游互补的“煤电铝运”产业链，但上下游产品不能提供互补优势，产业规模小、资源短缺等问题严重制约着企业的发展。这是上海能源近几年的营业利润率滞留于40%左右水平的原因。
与此同时，位于河南的大有能源第一年的煤炭生产进展顺利。2011年公司通过科学制订销售策略，加强与战略用户的合作，加强路矿合作等方法，着重加强销售理念的创新，以强化公司的市场开发取得了不错的销售业绩。除了狠抓销售之外，大有能源通过狠抓煤炭质量质，科学组织科学调配煤炭生产，讲诚信重服务，打造了一批高质量的产品，当年公司的吨煤完全成本相对计划降低了15.36元，大大提升了公司的利润空间，使得第一年营业利润率基本追平经营多年的上海能源。
作为中国煤炭采选业的内的“大佬”，中国神华拥有远超其他两家公司的硬件和软件实力，但从表5的数据来看，中国神华的营业利润率却明显偏低，在三家公司中一直垫底。结合表4的数据，对比其他煤炭采选业公司，中国神华的存货较高、存货的周转率缓慢，可能是致其营业利润率低的原因之一。从2009年开始，公司没有制定科学的生产计划，在公司的长期合同煤和出口销售都有了明显下降的时候，没有减缓生产速度导致库存上升，销售压力大幅增加。加上公司商品煤产量增加带来的生产成本上升，以及自产煤单位生产成本上升，外购煤采购量及价格上涨等种种因素导致中国神华的营业利润率持续下滑。中国神华的盈利能力还有很多提升空间，管理者应从过去几年的经验中总结教训，即时根据市场情况调整生产经营计划。
三、案例分析
（一）大有能源大有能源的营业利润率、销售净利率、总资产周转率和每股收益的明显走势在于，各指标均在2010年突然大幅下跌后在2011年跃升至高于下跌前水平。数据上的不正常变动是由于2011年初公司大幅变更业务范围，从网络技术行业转入到煤炭采选业。转业后的大有能源在第一个会计期间盈利能力处于较正常水平，营业利润率、销售利润率均略超过上海能源，且资产周转率和总资产报酬率同上海能源相比有明显优势。这说明大有能源在2011年实现了转业后正常的经营。
公司的总资产报酬率上和资产报酬率在2011年上的明显优势，其实是源于公司转业前后的资产总额的巨大差异，并不能体现大有能源具有强大的资产周转速度，也不能说明任何其销售情况的良好。总的来说大有能源作为煤炭采选行业的新公司，其经营能力处于正常范围，能不能保持当前的盈利水平并稳步成长提高，关键是在企业能够抓紧时间建立自身的市场份额，提高销售毛利率，学习同行业先进的管理经验，减少在期间费用上的消耗，突出安全生产主线，筑牢安全发展根基，突出调结构转方式主题，提升企业发展优势，全面加强资本运营，转变经济增长模式，全面加强产销组织，提高企业经济效益，着力推动管理升级，全面提升发展质量。
（二）上海能源五年来，上海能源的营业收入和营业利润有了显著提高，但其毛利率和成本费用利润率基本持平。企业在扩大盈利，稳定现有的盈利水平上有所表现，但同其他保持有更好的盈利能力的公司相比，企业缺少突破，缺乏提升现有盈利水平的动力，且受到铝业加工和电力生产的毛利率较低的影响，上海能源的毛利率处于相对比较高的位置。但从另一方面来讲，上海能源又相对其他两家企业有更高的资产周转率。这说明企业的销售能力强，资产利用率高，企业可适量增加生产资产，提高产量和销售量，扩大利润额。
对上海能源来说，除煤炭采选业以外的业务，虽然加快了公司的资产周转率，但这些业务普遍是毛利率较低的行业，公司的总营业毛利率此受到影响，盈利能力受到限制。而受国家宏观调控政策和节能减排等因素影响，公司虽然形成了上下游互补的“煤电铝运”产业链，但上下游产品不能提供互补优势，产业规模小、资源短缺等问题严重制约着企业的发展。这是上海能源近几年的营业利润率滞留于40%左右水平的原因。公司应该考虑摆脱相关业务，在保持一定资产周转率的前提下，促进销售利润率的提高。
（三）中国神华作为煤炭企业中的大佬，中国神华拥有充裕的现金流，拥有持续扩大煤炭产能的资源储备和资金实力，积极通过资产注入和对外并购的方式进行外延式扩张，从而提升公司的整体盈利能力。公司以整体利益最大化为原则，整合形成反应迅速的统一销售体系，以市场营销为工作龙头，改进煤质管理与客户服务，完善现货定价机制，优先下水煤销售，充分发挥内部煤电业务的协同作用和外购煤业务的调节功能，提高了灵活应对煤炭市场剧烈变化的能力，有效地推进大销售战略的落实。中国神华的一体化运营模式不仅在市场向好的时候具有保障盈利空间的竞争优势，而且在市场下行的情况下仍然具有独特的抗风险能力。
但是对中国神华来说，要建设具有国际竞争力的世界一流煤炭综合能源企业，应该做好加快转变经济发展方式，加快推进煤炭清洁利用工程，提高资源利用效率，实现高效减排，在煤电路港航一体化运营模式的基础上，进一步推动深度合作、资源共享，最大程度发挥协同效应，强化竞争优势，坚持内生增长与外延式增长并举。中国神华应继续完善科技创新体系，确保高新技术研发项目和高层次人才引进战略顺利实施，加快推进国际化进程，积极参与国际合作与竞争。
（四）总结以上的对比分析显示，煤炭采选业公司的盈利能力主要取决于一下一些因素：
（1）从营业利润率来说，企业应努力提高其营业利润率。因为其显示了煤炭行业公司通过销售业务能获得利润的能力。公司的成本控制，市场的价格波动均会对营业利润率造成影响。公司成本控制的方法有很多，传统的降低成本费用率、降低期间费用的增加利润空间的办法显得单一被动，不能灵活地应对市场变化。而依靠煤电运一体化产业链，可整合公司上下游业务，上游业务的亏损能从下游业务的盈利得到补偿。有方向性的多样化企业的业务同样能提高营业利润率。
（2）能对煤炭企业的盈利能力产生影响的是资产报酬率，这意味着企业除了增加销售利润率，还应想办法提高存货的周转率，提高销售速度。这要求企业制定合理的销售计划，加大市场开拓力度，扩大销售市场。并通过外延式扩张，兼并或注入资金以提高整理盈利能力。
（3）公司的资本结构也影响盈利能力，在企业的资本结构中，由于负债的节税效果，一定比率的负债可以降低企业的综合成本，但是当负债筹资所占的比率较大时，企业的财务风险增加，企业自有资金的成本提高，影响企业的盈利能力。多种因素共同影响着煤炭行业的盈利能力，但除去行业特征外，管理者的管理素质很大程度上决定了企业盈利能力的高低，因此提高管理者的水平是增强企业盈利的最根本方法。企业管理者可从提高安全生产，增加资源利用率，提高成本管理效率等方面着手企业的生产战略，为打造具有国际竞争力的企业而努力。
综上所述，从营业利润率来看，中国神华的经营水平是三家公司中最好的，营业利润率最高且相对稳定，但稳中有降。上海能源的经营水平虽然处于中等水平，但表现平稳，且稳中有升。大有能源的经营水平处于三家公司的最低水平，且表现起伏不定。但在2010年最后一次大跌之后强势反弹，于2011年小超上海能源。三组销售利润率的表现大致同营业利润率的表现相符，从所有者的角度来讲，中国神华是盈利能力最强，但该能力呈现出下降的趋势。上海能源的盈利能力比较稳定且稳中有升，但上升的速度比较缓慢，缺乏有力的上升势头。大有能源的盈利很不稳定，前三年虽然持续上升，但近两年先是大幅下跌再是大幅上涨，虽然相对五年前增长有限，上升势头正猛。
从资产报酬率来看，三家公司按所拥有资本绝对值的大小排序依次是中国神华大于上海能源，上海能源大于大有能源。但拥有丰富资产资源的中国神华的总资产报酬率不及上海能源。这说明资产规模大并不一定意味着高的资产的利用水平。从煤炭采选业务的营业利润率看，大有能源和上海能源的煤炭业务营业利润率均高过其总的业务营业利润率，说明两家公司的煤电一体化进程不够完善，铝发电业务的盈利能力有待挖掘，公司整体的盈利能力还有很大上升空间。而中国神华突出的集团能力，特别是煤电运一体化经营为提高公司整体营业水平做出了巨大贡献，反而煤炭分布的业务需要进一步完善。
在其他条件不变的情况下，原料成本、期间费用和资产负债率与企业盈利水平负相关，产业一体化程度和存货周转率同企业盈利水平正相关。另外管理者的管理素质很大程度上决定了企业盈利能力的高低，因此提高管理者的水平是增强企业盈利的最根本方法。企业管理者可从提高安全生产，增加资源利用率，提高成本管理效率等方面着手企业的生产战略，为打造具有国际竞争力的企业而努力。
参考文献：
［1］纽民华、杨林：《煤炭公司上市后的盈利分析》，《能源经济研究》2012年第5期。
［2］潘锡金：《关于煤炭企业在中国得失的思考》，《管理研究》
2006年第1期。
［3］张智捷：《煤炭业上市公司盈利能力综合评价》，《财会导
报》2012年第1期。
（编辑向玉章）
上市公司盈利能力的影响因素分析(五)
创业板上市公司盈利能力影响因素的计量分析
中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）04-000-03 摘 要 创业板市场的建立为许多成长性良好的中小型企业提供了更广泛的权益融资渠道，创业板企业的盈利能力也更加引人关注。本文选取深圳证券交易所创业板2011年已上市并出具企业年报的281家创业板公司为样本，从财务管理的视角，基于主因素分析构建了创业板上市公司盈利能力影响因素的多元线性回归模型。实证结果表明，我国创业板上市公司盈利能力与资产周转率、发展能力和流动性指标存在正相关关系，与资本结构存在负相关关系。
关键词 创业板 盈利能力 影响因素
一、研究背景
2009年10月23日，我国创业板举行开盘动仪式，首批上市28家公司以平均56.7倍市盈率于2009年10月30日登陆我国深证创业板。创业板市场作为新兴的资本市场，是我国资本市场的重要组成部分。其与主板市场有所不同，创业板市场主要针对扶持中小型企业与高科技企业的筹资并进行资本运作的市场，注重企业的增长潜力与成长性的开发。同时由于创业板投资具有高风险高回报的特征，所以社会各利益攸关方十分看重创业板企业的盈利能力。因此，对创业板上市公司的盈利能力的影响因素进行实证分析，得到的结论对于创业板企业发展将具有十分重要的意义。
本文立足于中国创业板市场，对2011年创业板企业的财务指标进行系统实证分析，探究企业盈利能力的影响因素，并对针对实证结果进一步分析相关原因。研究对象为2011年12月31日之前在深圳证券交易所创业板已上市并出具企业年报的281家创业板公司，构建了以股东权益报酬率（ROE）为被解释变量，15项财务指标为解释变量的多元线性回归模型， 通过统计软件SPSS20.0进行回归分析，考察企业盈利能力的影响因素。
二、文献综述
Titman、Wessels（1988）认为企业过去的盈利能力，即可以留存下来的盈利数量应该是企业现有资本结构的一个重要决定因素[1]。学者Eriotis （2002），Rajan and Zingales （1995）认为，发达国家大公司债务融资与盈利能力存在正相关关系[2]。Correia等 （2003） 指出，企业的盈利能力可能受负债两方面的影响：如果企业资产报酬率高于税前债务成本，企业负债对股东权益报酬率的提高有带动作用，进而提高企业盈利能力[3]。
吕长江、韩慧博（2001）采用回归的方法，考察了企业获利能力（净资产收益率）等指标对企业资本结构的影响，得出负债率与企业的获利能力负相关的结论[4]。王超峰（2010）通过对我国中小企业盈利能力与资本结构相关性实证研究，得到资产负债率和流动负债率与企业盈利能力成负相关，企业盈利能力随资产负债率和流动负债率的降低而升高结论 [5]。孙思博、姚佐文（2011）对2010年4月份前在创业板上市的65家公司为样本进行回归分析，考察创业板上市公司资本结构的影响因素，结果显示，资本结构与盈利能力、偿债能力呈显著的负相关关系 [6]。
国内外学者大多运用多元回归的方法对盈利能力进行实证分析，并注重研究资本结构等因素对盈利能力的影响，相比之下对我国创业板企业方面的研究较少。本文从财务管理的视角，选择了15个可能影响盈利能力的财务指标，建立较为全面的分析体系，运用一系列计量方法对企业盈利能力进行实证分析。
三、创业板企业盈利能力的实证分析
本文通过对样本企业15个财务指标进行因子分析，归纳形成5个因子，进而采用回归分析的方式，考察影响因子对股东权益报酬率（ROE）的影响程度。
（一）样本选取与数据搜集
由于创业板上市公司数量增长迅速，为保证数据的权威性和准确性，本文研究对象为选取2011年12月31日之前在深圳证券交易所创业板已上市并出具企业年报的281家。
上市公司的经营目标之一是股东财富最大化，因此我们股东权益报酬率（ROE）为衡量创业板公司盈利能力的被解释变量。为保证数据真实完整全面，本文选取了以下15个财务指标：流动比率、速动比率、资产负债率、流动负债比率、产权比率、流动资产比率、每股经营活动现金净流量、应收账款周转率、流动资产周转率、资本密集度、股东权益周转率、总资产周转率、每股未分配利润、资产报酬率和总资产增长率。数据来源为国泰安CSMAR财经系列研究数据库。
（二）因子分析
在进行描述性分析时，多指标可以保证数据的全面性和研究结果的真实性的。但是财务指标在计算方式上趋同性大，说明指标变量之间存在较大的相关性，如果直接运用回归模型，可能会出现严重的多重共线性。因此，通过因子分析提取指标变量中的主成分，确定相关性较小的变量作为回归分析的自变量指标，起到优化变量指标的作用。以下是利用SPSS20.0软件分析的结果。
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