美国货币政策如何影响中国经济

2016-08-29 专题 阅读:

美国货币政策如何影响中国经济(一)
美国量化宽松货币政策对中国经济的影响

美国量化宽松货币政策对中国经济的影响

摘要: 美国金融危机以来的经济复苏远比之前任何一次复苏都要缓慢,为刺激经济快速增长,美联储相继推出了四轮量化宽松货币政策。本文通过对这四次量化宽松政策内容的简要介绍来研究其对中国经济的影响以及中国的相应举措。

关键词:金融危机;美国量化宽松政策;中国经济影响

美国次贷危机发生后,货币市场利率迅速走高,金融机构融资意愿大幅度下降,次贷危机迅速转化成信贷危机。美联储为了刺激经济复苏,相继推出四轮量化宽松货币政策,通过购买国债等证券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性。此举措对中国经济产生了极大影响。

一、量化宽松政策及美国实施该政策的原因

(一)量化宽松政策的定义

量化宽松(QE)主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励开支和借贷,也被简化地形容为间接增印钞票。量化指的是扩大一定数量的货币发行,宽松即减少银行的资金压力。一般来说,只有在利率等常规工具不再有效的情况下,货币当局才会采取这种极端做法。

(二)美国实施该政策的原因

美国次贷危机发生后,巨额财政赤字限制了财政政策空间。虽然美联储通过连续10次降低利率来刺激总需求,防止经济衰退,但收效甚微。此外,零利率政策在刺激投资、消费和净出口方面也未发挥预期效果,没有对总需求产生明显的影响,无法使美国经济走出通缩阴影。并且中长期利率不断走高,借贷成本升高;货币乘数下降,信贷全面紧缩。因此,为了应对如此困境,美联储只能采取量化宽松政策。

二、美国四轮量化宽松政策

(一)第一轮量化宽松政策

2008 年11 月25 日,美联储宣布,将购买政府支持企业房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务,还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券。2009 年3 月18 日,机构抵押贷款支持证券采购额最高增至1.25 万亿美元,机构债的采购额最高增至 2000 亿美元。此外,为促进私有信贷市场状况的改善,美联储还决定最高再购买3000亿美元的较长期国债证券。2010 年4 月28 日,首轮量化宽松政策正式结束。首轮量化宽松总计为金融系统及市场提供了1.725 万亿美元流动性。

(二)第二轮量化宽松政策

美联储于2010年11月4日宣布,启动第二轮量化宽松计划,计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债,并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资,以进一步刺激美国经济复苏。第二轮量化宽松政策于2011年7月结束,购买的仅仅是美国国债。

(三)第三轮量化宽松政策

2012 年 9 月 13 日,美联储公布了一项被称为“第三轮量化宽松政策”的经济刺激措施,其基本内容是通过美联储不设期限地每月购买 400 亿美元的抵押贷款支持债券,将联

邦基金利率保持在0至0.25%的超低区间,并计划将这一水平至少保持到2015年年中。与以往有限期的计划不同,本次计划不设时间,采取行动直到经济改善。

(四)第四轮量化宽松政策

2012 年 12 月 13 日,美联储在年内最后一次议息会议上宣布推出第四轮量化宽松政策,大致内容包括:一是每月采购 450亿美元国债替代扭,加上 QE3 时期美联储每月资产采购量共计达到 850 亿美元。这意味着现有的“扭转操作”和量化宽松相伴的政策组合将被完全的“开放式”量化宽松政策所取代。二是继续进行机构债、抵押债的本息再投资计划,将到期国债进行滚动操作。综合以上两点可以预计,2013年美联储将一共购买 1.02 万亿美元长期债券。三是将维持利率于接近零的水平,直到美国失业率降至 6.5%。这是美联储首次将货币政策取向与失业率指标挂钩。

三、美国量化宽松政策对中国经济的影响

(一)对通货膨胀的影响

美国的量化宽松货币政策向其银行体系注入流动性,最终的结果等于是向全世界发行本币,向新兴国家输出通货膨胀,其中主要有三条国际间的传导途径:

1.成本推动。美国量化宽松货币政策导致美元贬值,美元贬值的一个直接后果就是国际大宗商品价格的上涨,包括原油、有色金属、农产品、煤炭等。而这些大宗商品中的大部分都是中国需要进口的资源类商品,进口成本高了以后会形成PPI对CPI的压力,从而形成输入型通货膨胀。

2.热钱流入。美国量化宽松货币政策的实行使得国际间存在着大量的逐利短期资本,在中美存在利率剪刀差时,大量的投机资本就会从美国往中国等高利率国家流动,使得对人民币的需求大于供给,人民币存在巨大的升值压力。由于中国目前实行的是固定汇率制,中央银行为维持固定汇率就必须抛出人民币,买入美元,这样就导致中国经济体中出现过多的货币,通胀风险加大。

3.预期。美国实行量化宽松货币政策以后,面对大宗商品价格上涨以及热钱流入带来的通胀风险,中国CPI和PPI已经连续数月环比上升,预计未来会出现持续的温和通胀。由于通货膨胀具有“预期自我实现”的特点,因此,预期管理在通货膨胀的治理中非常重要。

(二)对人民币汇率的影响

【美国货币政策如何影响中国经济】

随着美国量化宽松货币政策的实施,再加上美元的低利率政策,美元的贬值已成为中长期趋势。相对而言,中国作为一个新兴国家,经济增长相对较快,而且伴随国内通胀水平的进一步加剧,中国已进入加息周期,人民币与美元的利差进一步扩大。所有这些因素都吸引着以逐利为目的的国际热钱通过各种形式加速流入中国。大量热钱的流入,一方面会不断冲击国内商品市场和资本市场,推动物价水平上涨和滋生资产价格泡沫,另一方面也强化了人们对人民币升值的预期,给我国出口带来不利影响。

(三)对外汇储备的影响

中国是美国国债的主要购买国和持有国。而且,我国外汇储备以美元为主,只要美元依然占据最主要国际货币的霸主地位,这种情况在今后一、二十年乃至更长时间内会继续保持下去,不会发生根本性的变化。从过去的历史看,美国凭借“美元霸权”的特殊地位,经常不管他国利益,总是交替地采取美元升值、贬值的政策,以解决或缓和美国国内经济的问题与矛盾。美国的量化宽松货币政策,实质上就是美国继续实行美元泛滥的举措,使美元贬值,目的很明显,就是为了稀释各国对美债权。也就是说,在未来的一段时期里,美元贬值预期将继续持续或者加速。说到底,就是要加速稀释中国等国所持有的庞大美元债权,以便在汇率反差上变相减少中国等国所拥有的美国债权。截至2011 年2 月末,我国持有美国国债1.15 万亿美元,这在我国2.9 万亿美元的外汇储备中占据40%的份额,一旦美元下跌,我国就会

蒙受巨大的损失。受量化宽松政策的影响,美元呈贬值态势,相应的中国以美元计价的外汇储备资产价格出现大幅缩水。另一方面,长期收益率下降,也将导致利息的巨大损失。

(四)对货币政策自主权的影响

在当前宏观经济条件下,我国宏观调控短期面临的最大问题就是通货膨胀。要治理通胀就必须实行紧缩性的货币政策。传统货币政策工具有两个:提高利率和提高法定存款准备金率。

1.提高利率。若采用加息手段抑制通胀,那么人民币与美元之间的利差将进一步扩大,人民币将可能产生更大的升值压力,带来更多的热钱流入,央行为此又将投放大量的人民币,货币供应量的增加又会冲击商品市场和资本市场,这样一来就会使利率型调控工具抑制通货膨胀的效果大打折扣。

2.提高法定存款准备金率。如果采用提高法定存款准备金率的方式来减少货币投放,收缩银行信贷,以此抑制通货膨胀,效果显然比加息要强,但中国的存款准备金率水平已达到了近十年的历史高位,而且如果运用不当,有可能会损害到实体经济的增长。

所以说,在中美经济反向的情况下,中国的货币政策将会由于美国为刺激经济而实施的“量化宽松”政策处于一个进退两难的境地。

四、中国的应对措施

(一)加强通胀预期管理,综合运用多种政策抑制通胀

1.继续保持适度宽松的总体基调,并适时实施动态的预调和微调。

2.寻求信贷规模调整与信贷结构优化的平衡点。

3.当经济恢复全面增长势头并形成内生性增长机制后,适度宽松的货币政策应考虑加快退出,将适度宽松的政策调整为中性或稳健。

(二)保持人民币汇率的基本稳定

(三)扩大外汇储备增量的适用范围

【美国货币政策如何影响中国经济】

1.在保持我国持有美国国债存量基本稳定的同时,积极调整国债的期限结构,以防范利率波动的风险。

2.进一步拓宽外汇储备增量的使用范围。可以考虑增持美国优质跨国大企业的股票,这些股票不仅可以抵御美国国内的通胀风险,而且由于其利润来源大部分来自海外,还可以抵御美元贬值的风险。【美国货币政策如何影响中国经济】

五、总结

2008年金融危机后,美国相继推出四轮量化宽松货币政策,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金。这些举措有效促进了本国经济的复苏,但给中国带来了不利影响。人民币的持续升值;通货膨胀的日益严重;外汇储备资产价格的大幅缩水。中国面对如此困境,应积极采取措施,通过加强通胀预期管理,综合运用多种政策来抑制通胀;竭力保持人民币汇率的基本稳定;扩大外汇储备增量的适用范围。运用多方力量来减轻美国量化宽松政策带来的不利影响。【美国货币政策如何影响中国经济】

参考文献:

[1] 贺文华:《美国量化宽松货币政策对中国经济的影响》,《经济纵横》,2011(04)

[2] 李建伟:《美国量化宽松政策的实施背景、影响与中国对策》,《改革》,2011

(01)

[3] 董艳丽:《美国量化宽松货币政策对中国经济影响研究》,《现代经济信息》,2013(01)

[4] 张帆:《浅析美国量化宽松的货币政策对中国经济的影响及应对措施》,《山西高等学校社会科学学报》,2012(11)

[5]何正全:《美国量化宽松货币政策对中国通货膨胀的影响分析》,《财经科学》,2012(10)

美国货币政策如何影响中国经济(二)
美国货币政策对中国经济的影响机理

[110]朱欣乐.美国货币政策对中国经济的影响机理

杜婕.吉林大学,2014.

摘要:2008年为应对金融危机对本国经济带来的冲击,美国联邦储备银行开始实施非传统的货币政策,即量化宽松政策。这个政策从宣布伊始就一直受到世界各国的关注。因此本文研究的核心内容就是在全球金融危机的背景下度量美国的货币政策对中国经济的影响,其中非传统的货币政策通过怎样的途径影响到中国经济是研究的重心。中国作为世界上最大的新兴市场,与美国等发达国家联系非常紧密。随着利率市场化不断完善,汇率制度改革逐步深化,资本账户开放程度加深,国内经济很容易受到全球经济波动的冲击,如频繁的资本流动。这些影响因

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------------------------------------------------------------ 素都在很大程度上对中国央行制定和执行货币政策的独立性提出了挑战。本文首先给出传统和非传统货币政策的概念以及相应的操作工具,接着从两种货币政策的不同度量指标、操作目标以及在宏观经济中发挥的作用三个角度进行相关的文献梳理和归纳。然后,在中美两国的宏观经济以及货币政策数据进行基本的统计描述和分析的基础上,文章实证分析金融危机背景下美国传统的货币政策对中国经济的影响,并重点分析验证美国量化宽松的货币政策是否通过国际贸易,外汇储备以及世界石油价格这三个途径影响到中国的宏观经济发展。

随着金融危机不断蔓延,传统货币政策,即联邦基金利率调控,对于提振市场经济基本无效。美国联邦储备银行在2008年实施大规模资产购买计划(Large-ScaleAssetPurchase,LSAPs),又称为量化宽松政策(QuantitativeEasing,QE)。由于这个操作并不属于传统货币政策操作范畴,所以被认为是非传统的货币政策(UnconventionalMonetaryPolicy)。一般而言,货币政策主要目的是保证本国经济体系平稳运行。在稳定的经济状态下,中央银行调整短期利率可以影响国内的消费、产出、就业率和通货膨胀。当经济低迷甚至陷入通货紧缩时,调整货币政策,降低短期利率,会降低人们对于长期利率的预期,增加当期消费需求,为市场注入充足的流动性最终达到提振国家经济的目的。美联储正常条件下使用的传统货币政策工具包括:公开市场操作(OpenMarketOperation,OMOs)、贴现率(TheDiscountRate)和存款准备金率(ReserveRequirements)。鉴于此次金融危机的影响严重超出预期,美联储连续4轮大规模地购买银行的债务资产,直接目的是降低美国长期国债到期收益率,即长期利率水平。事实证明,这种通过美联储发布的公告影响投资者市场预期,

引导投资方向从长期转向短期的非传统货币政策,在短期内有效地为美国经济注入了充足的流动性,防止本国甚至全球经济持续下滑。

虽然已有学者从定性角度分析认为,量化宽松货币政策势必会引起美元贬值,导致通货膨胀以间接方式传导至新兴经济体,但鲜有学者结合货币政策目标机制、传导机制相关理论,对货币政策国际间溢出效应和传导途径进行实证检验和分析。本文基于货币政策相关理论,将美国货币政策划分为传统货币政策(联邦基金利率)和非传统货币政策(量化宽松货币政策),选取1999年至2013年的月度数据,运用结构向量自回归模型(StructureVectorAutoregression,SVAR)分析美国传统的和非传统货币政策中国宏观经济中的货币供给量、货币需求、物价水平、零售商品总额、人民币实际有效汇率、中国进出口贸易余额、外汇储备、外汇占款的影响进行实证检验,并进一步从国际贸易、外汇储备、世界石油价格这三个重要的传导途径出发,探究美国货币政策对中国宏观经济的影响机理。本文的统计分析和实证检验得出以下主要结论:

第一,利用SVAR对美国传统货币政策进行实证检验,发现中国宏观经济体系中的存款利率水平、广义货币供应(M2)增长率以及通货膨胀率受当期联邦基金利率变化的影响。第二,验证美国的量化宽松政策是否通过国际贸易途径影响中国经济得到的结果表明,如果美联储总准备金增长率突然增加一单位,人民币实际汇率和贸易余额在当期受到影响,但是对中国的进出口总额的当期影响并不强烈;在检验人民币实际有效汇率是否为传导路径时发现,人民币实际有效汇率的单位正向冲击,导致中国出口量和进口量同时减少,而且总体的贸易余额在5个月后出现下降。因此量化宽松的货币政策确实通过影响人民币有效汇率影响中国国际贸易状况。第三,验证外汇储备是否作为传导路径的分析发现,实施量化宽松货币政策对中国当期货币市场供求状况均有明显影响,其中,利率水平受到冲击后的影响强烈且持续时间较长。第四,验证世界原油价格是否为量化宽松政策对中国经济影响的途径时发现,美联储总准备金变化率的单位正向变化使得世界原油价格产上升,中国国内的存款利率水平则呈现出现先上升后下降的趋势,广义货币供应量的变化呈现递增趋势,通货膨胀水平也下降,这与传统货币政策的影响相反。此外零售商品总额增长率在波动中下降。

上述结论的启示是,中国应该继续调整产业结构升级,加快转变经济增长方

式的转变,避免对投资和贸易的过度依赖。适度推进人民币汇率改革和资本账户开放进度,在保证与国际相关制度逐渐接轨的同时也要保证中国国内经济的稳步发展,避免因盲目追赶而导致本国经济出现波动。推动银行间的良性竞争,这样才能够保证中国货币政策在制定和执行过程中的相对独立性和本国金融系统的稳定,从而避免中国货币政策过多的受到外国经济政策和国际局势波动的冲击。

美国货币政策如何影响中国经济(三)
浅析美国量化宽松的货币政策及对中国经济的影响

浅析美国量化宽松的货币政策及对中国经济的影响

摘要:为应对金融危机,改善美国国内信贷市场环境,振兴国内市场和复苏经济,美国已先后两次推出量化宽松的货币政策。该政策不仅对美国经济造成一定的影响也对全球经济金融产生深远的影响。本文简要论述了美国量化宽松的货币政策,并讨论了其对中国经济的影响。

关键词:量化宽松的货币政策 通货膨胀 资产泡沫

一、美国量化宽松的货币政策的措施

为应对金融危机,从2009年3月至2010年12月,美联储连续宣布收购美国国债,并先后两次宣布美国进入量化宽松货币政策时代(简称QE1、QE2)。采取的措施见下表:

据统计,美联储通过实施量化宽松货币政策为金融市场注入了大量的流动性资金,还通过购买短期债券的方式直接介入实体经济的债务关系,使利率保持在低位,降低其融资贷款成本,促使放贷意愿提高,从而促进市场复苏。然而,美国实行的量化宽松货币政策将给世界经济带来一定负面影响。

二、量化宽松货币政策对中国经济的影响

自2010年我国的宏观经济面临着较重的通货膨胀。美国实施的激进持续的量化宽松的货币政策无疑从外部加大中国通货膨胀的风险,以下为其对中国经济的影响。

1.中国通货膨胀压力加大。量化宽松的货币政策具有多米诺骨牌效应,受美国货币政策影响,全球主要经济体可能在短期纷纷采取这一政策,以便应对美元贬值,这种情况一旦发生,就可能引发全球范围内的货币贬值。由于美联储实施量化宽松的货币政策,造成全球性通货膨胀,给世界经济复苏带来了新的冲击。美国量化宽松的货币政策消弱了美元资产对短期国际资本的吸引力,在人民币升值预期推动下,大量短期国际资本涌入中国,加重了中国通货膨胀的压力。而为了应对金融危机,中国采取了适度宽松的货币政策,中国的广义货币(M2)供给量缓慢增加。广义货币增加无疑造成货币供应量大于需求量,引起通货膨胀。

2.中国外汇储备损失风险

美国货币政策如何影响中国经济

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